1.1 什么是不良资产？

 

不良资产其实是一个泛概念，它普遍指的是会计科目里的坏账科目。包括但不限于银行的不良资产，政府的不良资产，企业的不良资产等。金融企业是不良资产的源头。

 

1.2 不良资产是怎么产生的？

 

我们从银行的角度来切入，理解不良资产是如何产生的。 银行的不良资产也称为不良债权，其中最主要的是不良贷款，是指借款人不能按期、按量归还本息的贷款。现在的中国参考西方的风控机制，将资产分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”五级分类，其中将“正常”、“关注”归为银行的存量资产，将“次级”、“可疑”、“损失”三类归为银行的不良资产。 次级资产基本上是在逾期M3以上，即超过90天的。

 

二、不良资产的市场容量有多大？

2.1 不良资产存量市场

 

衡量不良资产的市场容量主要可以从四个维度来分析：银行 2.非银行金融机构 3.非金融机构 4.AMC机构早年吸纳的存量。因为银行的不良往往附加担保、抵押等增信条件，更容易处置，是现在市面上主要被认知，流动处置的不良资产。所以我们主要以商业银行的不良资产量看整个不良资产市场存量的数据级。

 

银监会公布的银行不良贷款截至2017年一季度末为1.58万亿，不良率为1.74%。纵观近10年的不良资产世界，因为收08年4万亿的政策影响，11年的不良贷款余额是近10年中最低，达到接近4000亿左右。

 

细说不良资产：市场容量有多大，机会在哪里？

（截止2016年年底商业银行的不良贷款率和余额）

 

2.2 不良资产流通量市场

 

为什么会有不良资产流动性的考虑，核心在于两个方面：

 

1.银行出于政策或者收益的考虑，并不一定会把当年全部的不良贷款处置掉。

 

2. 银行处置不良贷款的方式具备多样化，比如：资产证券化，债转股，平台公司等方式处置，所以不能简单地把不良贷款约当做不良资产流动量来看。

 

从信达的年报上来看，2016年全年信达收购处置类资产原值2143亿元，信达的市场占有率接近40%，可以整个AMC市场全年收购处置量接近5357亿元，2016年全年，银行不良贷款率带来的不良资产存量接近1.5万亿，当年从银行流通到AMC的流通量大概占全年不良资产余额的1/3。

 

另外，我们再看看信达年报中的处置量可以大致看出从AMC流通到不良资产二级市场上的流通量，比较AMC的处置方式以直接转让为主。信达2015年存量不良债权规模2481亿，2016年存量2782亿，增加了301亿，当年新增收购资产2143亿，可见2016年当年仅仅信达处置了1842亿的不良资产。

 

三、不良资产市场的主要玩家

3.1 中国不良资产处置的历史变革

 

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1997年亚洲金融危机爆发后，我国于1999年相继设立了中国华融、中国长城、中国东方和中国信达4大不良资产管理公司。

 

对于分别接管来自工、农、中、建4大国有商业银行的不良贷款。我国不良资管行业发展至今，大致经历了3个大的发展时期：即政策性业务时期、商业化转型时期、全面商业化时期。

 

第一阶段：政策性剥离及接收。

 

第一次剥离：1999年，信达、东方、长城、华融四家资产管理公司相继成立，并于1999年接收了四大国有银行和国开行接近13939亿的不良资产。 

 

AMC公司这一次按照银行不良贷款的账面价格来收购不良资产，其资金来源主要是人民银行贷款与AMC金融债券。人民银行向AMC提供了5700亿的贷款，固定年利率2.25%;同时四大AMC分别向各自对口的银行和国开行发行了总计8200亿的金融债券，财政部对其偿还提供金融支持。可以简单理解为就是国家的救市。 

 

这一轮1.4万亿不良贷款的剥离约占当时金融机构人民币贷款余额的14.9%。但是并未真正改变4大银行的深层问题，工行、建行、中行、农行的不良贷款率仍然分别高达 25.4%、 15.2%、 23.4%、36.6%，但是已经把四大行的不良率由原先的45%降为25%。

 

第二次剥离：2004年5月，为配合国有银行股改上市，四大国有商业银行再次剥离7791亿元坏账至四大资产管理公司。经过第二次大规模剥离，四大银行的不良率有原先的25%普遍降到5%左右。

 

这一次和上一次剥离最大的不同点在于虽然 AMC 的资金来源仍然是央行贷款，但一方面银行是按账面值的50%将不良贷款出售给 AMC，因而分担了部分贷款损失成本；另一方面AMC收购不良贷款后，通过将不良贷款再次打包出售给其他AMC或国内外投资者，或通过对不良贷款进行处置，最终也开始自负盈亏。

 

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第二阶段：向商业化处置转型。

 

2004年3月开始，四大AMC不仅仅向四大银行，也开始向更多的金融机构如国有银行，股份制银行等金融机构开展商业化收购不良资产。2007至2008年，财政部要求四大AMC将历史上形成的政策性业务与商业化业务分账核算，商业化收购处置不良资产业务由四大 AMC自负盈亏并实行资本利润率考核。

 

第三阶段：全面商业化时期，开始出现地方性持牌AMC。

 

2013年开始，随着国内宏观经济的下行，商业银行体系内的不良资产逐渐暴露，不良率急剧上升。2013年11月底，中国银监会发布《关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知》，允许各省设立或授权一家地方资产管理公司，参与本省范围内金融企业不良资产批量收购和处置业务。在 2016 年银监会出台“1738号文”以后，突破一省原则上仅可设立一家地方AMC的限制，各省纷纷设立第二家、甚至第三家当地 AMC，以处置高额的地方不良贷款，截止目前，已有55家地方AMC注册成立，仅2017年，就有18家地方性AMC完成工商登记。

 

3.2 不良资产产业链

 

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在介绍了整个中国不良资产行业的历史之后，我们可以看到在整个不良资产的产业链中，核心的玩家主要可以分为这么几类：

 

1. 不良资产的源头方。

 

源头方主要有：1）银行，2）非银行金融机构，如信托、证券、保险、基金，3）非金融机构。 这3种类型的源头方提供了整个行业不良资产的供给。

 

2.不良资产的中间处置方与通道方。

 

这里的中间处置方与通道方主要是指四大AMC和地方性AMC。根据《金融企业不良资产批量转让管理办法》中规定，金融机构在批量转让（10户/项及以上）不良资产时，要定向转让给资产管理公司。 因此源头方除了自己单宗或小宗处理掉的不良资产之外，大多是需要批量转让给AMC公司代为处置。 

 

而持牌AMC的下游就是有很多非持牌的AMC与不良资产投资公司，他们更加承担这不良资产二传手的角色。

 

3.终端的处置方。

 

终端的处置方是指AMC公司最终接收到不良资产的人，这里可能是原先的债权人，可能是经营性公司，也可能是个人投资人。 

 

4.服务商。

 

因为不良资产的处置过程中涉及到的维度较多，而且处置较为复杂，这里面存在着较多中介公司的需求，如：律所，会计事务所，资产评估公司，拍卖公司，法院服务机构等等。

 

3.3 不良资产是如何被处置的？

 

不良资产的处置核心可分为重组处置与清收处置 。其中清收处置，按处置形式分可以分为：协议转让、招标、催收、拍卖、转让等。其中拍卖是通过法院的裁决，把债权转移成物权的一种方式，是避免债权纠纷的一种常用处置方式。

 

1.银行是如何处置不良资产的？

 

我国自实行贷款五级分类以来，监管部门对商业银行、商业银行上级行对下级行的资产质量考核为不良贷款额和不良贷款率的双下降，即所谓的“双降”。因此银行对于不良资产的出表具有较强的动力。 根据《金融企业不良资产批量转让管理办法》中规定，银行对于单宗或小宗以及个人贷款相关的不良资产，可以自行处置，大部分的不良资产还是通过批量转让给AMC公司实现出表处置。 

 

2.持牌AMC是如何处置不良资产的？

 

我们从信达和华融的角度来看持牌AMC的处置方式。 2016年全年华融收购清收类资产原值2760亿元，2016年全年信达收购清收类资产原值2143亿元,从2016年的收购占比上来看，接近50%。 

 

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可见，重组处置和清收处置皆是AMC是非常重要的一个处置方式。另外，清收处置的周转率要比重组类的周转率要高很多，华融和信达全年处置传统类不良债权资产与收购传统类不良债权资产的比值分别达到90.6%和85.1%。

 

3.非持牌不良资产投资机构是如何处置不良资产的？

 

非持牌不良资产投资机构在从AMC收到不良资产之后，基本都采用清收的方式来进行处置，通过寻找到最终端的处置人，提高溢价率。

 

**以上所谈的都是非个人资产，个人类资产根据《金融企业不良资产批量转让管理办法》中规定，金融企业不能对个人贷款类不良资产进行批量转让，因此一般通过委外催收的方式解决。**

 

四、不良资产市场的周期性

4.1 不良资产市场的周期性如何？

 

其实在接触这个行业的第一天，就有人告诉我，中国的不良资产行业是个强周期性行业。那么中国不良资产市场的周期性到底是怎么样的呢？

 

研究之后，我才有一个判断：其实中国不良资产市场并还未经历过周期，中国不良资产市场过往经历了的只是政策性导致的市场波动。

 

过去中国的不良资产市场，有这么几个重要的时间节点，99年中国四大AMC成立，为的是第一波的政策性剥离，04年为了4大银行的上市，开始第二波的政策性剥离，建行05年上市，中行06年上市，工商06年上市，农行10年上市。这两拨剥离一直是财政部提供兜底支持，一直到07年财政部开始四大AMC对于政策性不良资产和商业化不良资产开始分账核算，并开始自负盈亏，中国的AMC从07年之后开始市场化运营。

 

所以我们核心来关注一下08年到17年这10年期间中国不良资产行业发生的情况。

 

好巧不巧，08年因为经济危机，中国启动了4万亿计划，在整个中国市场采取了宽松的救市策略，商业银行的不良资产问题被遮盖，不良贷款率持续走低，2011年不良贷款率达到最低的1%，当年不良贷款余额4297亿左右，流通量大概在3000亿左右。 这一段时间是中国不良资产行业开始市场化运作之后就面临的低谷。 

 

2013年之后，4万亿政策过去，中国GDP增速放缓，银行的不良贷款率开始攀升，整个中国的不良资产行业开始活跃起来，一直发展到2016年不良贷款率接近1.75%,不良贷款余额接近1.5万亿，当年市场流通量接近1万亿。

 

所以我们可见，过去十年中国不良资产市场只是对于政策响应的一个波峰波谷而已，谈不上周期。

 

4.2 后三年不良资产市场预期

 

从目前中国的不良资产行业来看，市场上的流通量主要是由供给端决定的，因为不良资产现存的价差空间短期内都会带来较大的需求。

 

按照目前中国GDP的走势和L型的经济发展情况，理论上不出特别的经济事故，国家出动类似4万亿的政策性动作，不良资产市场的供给量（一次不良）近几年不会出现大规模的萎缩。

 

目前因为民营经济的触底反弹，以及房价的带动，AMC从银行的拿债权包的价格，以及AMC流动到市面上的债权包的价格高达7，8折的情况是非常的危险的，如此高的价格一定会带来处置的难度加大，流动性不足，这里面会诞生大量的二次不良。 

 

4.3 不良资产行业未来的发展会是如何？

 

如果中国的AMC市场发展到类似美国这样的成熟市场情况，和美国市场一样，不良资产行业将和GDP呈现非常强的正相关。 

 

细说不良资产：市场容量有多大，机会在哪里？

2006-15 橡树资本净利润、净利润增速与美国 GDP 增速、不良贷款率比较（百万美元，%） 

 

五、近几年的不良资产市场发生了什么变化？

目前整个不良资产行业有着两大现状：

 

1.AMC公司从银行拿包价格变高。

 

目前，全国来看，AMC向银行拿包的平均价格在从之前的1折，2折变成现在的3折左右，浙江、江苏、广州平均拿包价格甚至在5折以上，个别包可以达到8折，9折。

 

2.虽然拿到价格变高，但是物权资产非常容易 处置，供不应求。

 

我把导致现有行业变化原因核心归为两类：

 

1.市场变化        

 

2.参与者变化。                                                                   

 

5.1 市场变化

 

2005年之前，银行的放贷主体主要是国企和政府，所以上一轮的不良资产主要是国企和政府产生的是基建类资产，如高速，园林，如淮矿地产就是典型的不良资产。 

 

而这些不良资产因为资产本身的特性，导致其流动性差，处置难度高，受众面小，所以导致不良资产在起始之初是一个非常小众的一个行业，里面的玩家也比较特殊。

 

2005年之后到2010年，银行的放贷主体变的不仅仅是国企和政府了，企业的比重开始上市，特别是很多小微企业。然后08年金融危机，国家出台4万亿的量化宽松政策，把真正的不良资产问题延后集中爆发，2012-2013年年间大批民营企业面临经营问题，整个民营企业开始爆发大批的不良资产。而这一批爆发出来的资产以民营企业的抵押物，厂房、土地、住宅资产为主。这也是目前市面上流通的，AMC正在处置的不良资产主要资产性质，而这一类的资产，相对的流动性就高了很多。

 

5.2 参与者的变化

 

从浙江省2012年第一次尝试司法拍卖，到16年最高院出台的《关于网络司法拍卖若干规定的司法解释》，要求全国3000多家法院从2017年1月1日开始全部通过网络交易的方式处置司法拍卖标的物。

 

以五大拍卖平台中的淘宝为例，淘宝司法拍卖每年以3-5倍的速度在发展，网络拍卖的发展速度非常惊人，现在淘宝已经发展成为一家年司法拍卖成交额超3000亿的平台。

 

从原先信息相对封闭，受众相对局限的线下拍卖转移到信息透明化，受众更广的网络拍卖，这里最大的变化是，不良资产处置环境的变化，让更多的终端需求者能够直接参与到不良资产处置过程中来。 同时也教育了市场，其实不良资产也是获取资产的渠道之一。其中比较明显的就是司法拍卖房，现在有很大一部分比例的司法拍卖房是由个人、终端需求者拍卖成交的。 

 

另外还有一小部分原因是由开发商导致的。因为整个房产格局的变化，土地价的提高，越来越多的开发商都存在拿地难的问题，很多开发商开始去关注不良资产，整体不良资产行业涌入了像万科，绿地，远洋这样传统的开发商巨头。 

 

基于这些原因，让整个不良资产行业内的玩家开始变得更加的多样化，提高了整个行业的受众群体和流动性。导致目前整个不良资产行业AMC拿包价格变高，同时房产类资产供不应求，容易处置的现状。

 

5.3 处置方式变化

 

首先对于AMC而言，不良资产的处置核心可分为重组处置与清收处置 。其中清收处置，按处置形式分可以分为：协议转让、招标、催收、拍卖、转让等。其中拍卖是通过法院的裁决，把债权转移成物权的一种方式，是避免债权纠纷的一种常用处置方式。因此其中核心的处置方式为打包债权处置和单宗物权拍卖处置。

 

对于AMC而言，单个处置和打包处置是一个成功率和溢价率的平衡游戏。打包处置成功率更高，但是溢价率低。单个处置带来的单个资产溢价率更高，但是一定会碰到很多资产无法成功处置掉的问题。

 

但是这样的市场行情下，AMC公司为了能够提高整体资产的溢价率，就会更加愿意把手头上的资产拆分成单户债权或抵押物单独拍卖处置。以信达浙江为例，2014，2015年信达浙江还是以债权打包处置为主，2016年，2017年开始信达浙江在单宗拍卖处置上的比例逐年以大比例的速度在上升。

 

从趋势上来讲，只要是参与人群如果足够多而且多样化，单宗拍卖处置的成功率和溢价率就会双升，AMC就会越倾向于把资产单宗拍卖处置。同时为了能够更多的接触到终端处置者，这也是为什么信达会和淘宝合作基金小镇，淘宝为什么目前能够已经和兴业银行，民生银行，平安银行等接近44家银行，杭州市下城区国有房产管理有限公司等接近22家政府机构，浙商资产，信达，华融等AMC建立司法拍卖合作。

 

六、美国的不良资产处置行业

在很多行业，美国的发展因为时间比中国更久的原因，的确很多时候对中国都有借鉴意义。 我们可以从美国的不良资产行业的现状来看看那中国的不良资产行业未来可能的发展方向。

 

美国的不良资产行业从表面上来看，分化为两个极端，分别代表着专业化和标准化，代表公司分别为秃鹫基金：橡树资本和上市公司：Pra Group和Encore Capital。

 

6.1 标准化的代表：Pra Group等

 

Pra Group和Encore Capital是国际催收行业的龙头企业，可以说是美国不良资产在标准化方向上的典型代表。Pra Group，2002年纳斯达克上市，2017年上半年营收为4.07亿美元，净利润为1.06亿美元，目前市值13亿，动态市盈率17.3。Pra Group的业务模式是购买债务进行催收和接受委外资产，资产来自于银行，信用合作社，消费和汽车金融公司，是美国前五大债务的买方。2015年全年，Pra Group待催回金额为50多亿美金，其中包含购买9.6亿美元破产债务和坏账，收回15亿美金。在债务处置系统方面，Pra group在20年时间里搜集了超过3500万条债务人信息，也收购了一家Recovery Management Systems Corporation(RMSC)，进行智能催收。公司目前主要的持股方为美国黑石集团(Blackrock Inc.)和先锋集团(Vanguard Group Inc.)。

 

Encore Capital，1999年纳斯达克上市，17年上半年营收为5.63亿美元，净利润5985万美元，目前市值10亿美金，动态市盈率16。Encore Capital的商业模式与Pra group类似，2015年底待催回金额57亿美金，催回金额为17亿美金。公司目前主要的持股方为Broad Run Investment ,美国黑石集团（Blackrock Inc.）和先锋集团（Vanguard Group Inc.）。

 

同时电话催收可以说是人工智能技术在行业内实现应用几个最合适的场景之一。我们已经看到一些催收公司开始在做人工智能应用的尝试，如捷通华声研发一款智能外呼机器人，来辅助完成信息验核、还款通知、催收警告等任务，为追款提供结构化数据线索。美国的Ture Accord算是行业代表，由谷歌前工程师和CIA前官员创立，通过智能系统，公司宣称每一美元的催收成功率高于传统催收公司30%-300%，并已融资1270万美元。

 

6.2 专业化的代表：橡树资本

 

橡树资本成立与1995年，截至2015年6月30日，旗下管理资产1030亿美金，是全球知名的全球性另类资产管理公司，可以说是美国不良资产专业化处置的代表。创始人霍华德·马克斯是一位信奉价值投资的大师。他的投资书籍《投资最重要的事情》，极力推荐。 2013年，橡树资本正式涉足不良资产市场，在中国发行不良债权基金。2013年11月，中国信达资产和橡树资本订立一份谅解备忘录，共同投资中国不良资产及合作投资中国以外市场的不良资产。2015年5月，通过与信达资产的合作，橡树资本在中国完成了首笔不良资产收购。数据显示，自1988年成立到2014年，橡树资本困境机会基金完全跑赢标准普尔500指数，获得23%（复利）的毛内部收益率，同时取得17%（复利）的净内部收益率。

 

美国目前不良资产行业的标准化主要是在相对小标的的个人资产上得到体现，在大宗的不良资产处置上并没有出现标准化的方式，反而是以另一个极端专业化的方式出现。 可能就是因为非标，所以才存在专业化的机构能够在单个标的上得到很高溢价的可能性。这可能也是大宗标的最后的格局是以专业化的方式出现的原因。

 

七、中国的互联网+不良资产创业公司

这个章节我们来讨论一下目前中国活跃的互联网+不良资产创业公司，我们并不把传统意义上的不良资产买卖公司放在本章节讨论。

 

围绕着这些公司分别针对的不同领域，我们可以把市面上的创业公司核心分为四类：

 

1.围绕司法网络拍卖的创业公司

 

2.不良资产行业的数据服务公司

 

3.撮合催收及技术服务公司

 

4.不良资产的金融服务公司

 

7.1 围绕司法网络拍卖的创业公司

 

2016年8月最高院出台《关于网络司法拍卖若干规定的司法解释》要求全国3000多家法院从2017年1月1日开始全部通过网络交易的方式处置司法拍卖标的物。这个司法解释相当于在全国范围上改变了以往法院端对于不良资产的处置环境，让原先活跃的法院拍卖服务商基本上丧失了生存空间。

 

但是这同样也加重了法院端的工作量，所以这里就衍生出了较为强烈地给法院端服务的需求。而同时法院是在整个不良资产处置过程中至关重要的一个环节，甚至可以说是兵家必争之地，因为有时候法院端司法处置的速度，是影响不良资产流转速度的最重要的因素之一。 而且同时，法院是债权向物权转化非常重要的一个关口，所以从法院端能接触到大量的物权资产，而基于这些衍生出来的金融需求，如法拍房的配资业务具备很强的想象空间。

 

浙江是全国最开始实验互联网司法拍卖的城市，从2012年开始第一单互联网司法拍卖发展到17年，在这一块一直是全国最高嗅到司法拍卖商业机会的城市。 所以也诞生了中国算是第一批的司法拍卖服务商，典型有来拍，助拍，抢先拍，易鎚。

 

而后在2017年，因为司法解释的试行，行业内的一大堆人也开始嗅到了这块的商机，全国开始如雨后春笋般的涌现大量的司法拍卖服务商，如速拍，中易拍。单单重庆市，在17年就出现了几十家的司法拍卖服务商。

 

对于这些服务商而言，如何在服务相对同质化，竞争对手不断涌现竞争环境下，建立自己的壁垒以及不可替代性是其中的核心。

 

7.2 不良资产行业的数据服务公司

 

不良资产行业原先是缺乏数据积累的，这也是这个行业目前只能case by case做的原因之一。 但是缺乏并不代表这没有需求，反而有时候意味着机会。 同时只有有了数据积累之后，才能够在行业中寻找标准化的方向，这也是不良资产行业内具备互联网精神的人在追求的事情。

 

目前整个行业的数据服务公司可以分为两个方向在发展：

 

1.基于资产本身，债权人，债务人信息的数据聚集与服务，典型如现不良资产行业联盟执行主席贺国强做的搜赖网，原包之网CEO张洛夫先生做的资芽网，再如新大唐旗下的点金人等。

 

2.基于这几年互联网司法拍卖的快速发展，很多公司在尝试司法拍卖信息服务与资产导购平台。如零一资产在阿里拍卖金融资产投资生态交流峰会上发布的资产地图，比如涅槃网推出的司拍侠。

 

基于不良资产行业的数据服务一定是未来的发展趋势，以及是整个行业实现标准化的基础，但是这里面目前所有公司都有碰到的一个问题就在于如何把线上的数据服务和原先线下重线下的服务相结合。

 

7.3 撮合催收及技术服务公司

 

据百融金服2017年小额现金贷行业分析报告显示，目前整个小额现金贷行业多头借贷比例高达60%，平均的坏账率超过30%，部分公司超过60%，按照小额现金贷的潜在市场容量来估计，这也将是一个千亿级的市场。小额现金贷公司的坏账具备单笔金额小而数量庞大的特点，现金贷公司自己难以承担所有的贷后催收工作，所以大多都会采用委外电话催收来解决坏账问题，可以预见接下来市场会爆发强烈的贷后催收管理需求。

 

目前市面上的催收公司根据业务核心可以分为这么几个方向：

 

1.资产与催收团队的对接平台。典型如资产360，资产百分百。

 

2.自营催收团队。典型如催单侠，资产雷达，以及各大信贷平台的催收部门。

 

3.给催收公司做业务SAAS系统。典型如爱催收，通过系统的方式服务催收公司。

 

4.基于催收业务的技术服务方。典型如：君道立信，核心解决催收业务过程中失联信息修复的问题，提高催收效率。

 

7.4 不良资产的金融服务公司

 

因为不良资产的买卖，不管是司法拍卖还是从AMC公司拿包，基本都需要全额付款的方式来操作，因此这里面诞生除了极强的金融需求，目前整个行业的金融服务核心可以分为两块：

 

1.基于小宗标的，如司法拍卖房的金融服务。这里面最主要的玩家是淘宝，淘宝作为一个大平台方，接入了很多银行，小贷公司，服务机构来给他平台上的买方提供金融服务，比如淘宝上线的一键贷款等功能。同时几乎所有的司法拍卖服务商都在觊觎这一块的业务，业务也都在通过各自的方式有所开展。

 

2.基于大宗标的，如厂房、土地、债权包等的金融服务。基于大宗标的的金融需求其实更强，而且因为资产属性的问题，银行很难在这块业务上有所涉及，原先的金融服务商主要就是AMC公司，但是AMC因为自身的流程复杂以及门槛较高的问题，其实市面上还有非常强的需求并没有得到满足。所以这里就给到民营机构非常大的机会，如涅槃网，如盈盈理财旗下的坤盛。这里面如何搭建一个稳定，合规的资金端结构，同时有优质的资产开源是最大的挑战。

 

八、不良资产行业的机会

8.1 不良资产目前有机会吗？

 

很难有一个行业因为某种原因发生系统性的变化，而不良资产目前就面临着这么一个千载难逢的机会。《关于网络司法拍卖若干规定的司法解释》从政策层面上给予了支持，也撬动了整个行业的剧变；淘宝给整个行业的剧变提供了环境和基础条件，让整个不良资产的参与方式变得更加地公开，多样化，而且方便；这一轮的资产属性以及市场的需求也给这次不良资产行业变化的基础，高流动性、低价格的不良资产是吸引更多人参与的核心。

 

现在的不良资产市场对于传统的不良资产投资和处置机构而言，不是一个好事儿，因为他们原先信息不对称的时代过去了，他们面临着更为激烈的竞争。

 

但是对于未入局的人而言，不良资产虽然是一个非常大的市场，其中也存在很大的利润空间，但是之前其实一直并不是特别的欢迎创业者，核心在于市场相对比较封闭，资产的属性导致参与的门槛很高。现在我看到是不良资产这个行业第一次敞开大门，欢迎新的玩家加入。

 

当然，不良资产目前还是处于一个草莽阶段，很多具备互联网精神的人希望在通过互联网来改变不良资产，但是大多未果。核心原先在于这是一个原先并不信息化的行业，更不用说互联网化。所以不良资产行业接下来还得经历一个信息化，再到互联网化的过程。虽然不知道需要几年，但是已经看到不少行业内的人已经在开始为这个行业做改变。

 

后续不良资产行业也将通过信息化，数据化的方式在整个行业引来标准化的可能性。 当然也将会出现专业化方向的代表公司。

 

8.2 不良资产下一个周期会是什么样？

 

目前的不良资产行业主要是网拍和08-13年之间的经济变化导致的，这种周期性的变动带来了利好，这种利好会持续吗？

 

我认为这个得从这两个维度来分析：

 

1.我认为网拍是一个大趋势，而且是不会倒退的大趋势。之后不良资产通过网拍处置的量只会越来越多，这样行业的参与者只会越来越多样化。

 

2.下一个不良资产的周期性特征一定是通过近几年银行主要的借贷主体反映出来的。 我认为近几年银行由接近60-70%的金额流入到房地产的相关行业中，从拿地，开发，到购房按揭，我认为下一个不良资产的资产一定从这里爆发出来。 

 

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